Az adósságparadoxon (vagy hogyan lehet elkerülni, hogy visszaszoruljon a megszorítások hibájába) - Agenda Pública
A makroökonómiai elemzés azt tanítja nekünk, hogy az egyéni szinten elemezve ésszerűnek tűnő magatartás a vártnál eltérő eredményekhez vezethet, ha azokat az egész gazdaságban általánosítják, vagy amikor az alkalmazó olyan képességű ügynök, amely képes befolyásolni a gazdaság globális helyzetét, mint például a állami szektor. Normális esetben ezeket a helyzeteket paradoxonoknak nevezzük, és M. Lavoie kanadai közgazdász hét jól ismertre mutat (itt). Az egyik az adósságparadoxon, amely a gazdaságpolitika esetére alkalmazva ezt megmondaná nekünk Az államháztartási kiadások befagyasztásával vagy csökkentésével az adósság GDP-arányos csökkentésére tett kísérletek valójában emelhetik azt.
Ez sokkal több, mint elméleti érdekesség: nemrégiben történt, és Spanyolországban megismétlődhet, ha követjük az olyan intézmények ajánlásait, mint az Európai Bizottság (itt), a Nemzetközi Valutaalap (itt) vagy a Bank of Spain (itt). Lássuk, miért.
Az államadósság GDP-hez viszonyított változásai két hatásra bonthatók. Az első az állam elsődleges hiányához vagy többletéhez kapcsolódik; vagyis a közkiadások (az adósság kamatfizetése nélkül) és az állami bevételek közötti különbség. Hiány esetén az adósság/GDP arány növekszik, mert a kormánynak új értékpapírokat kell kibocsátania az elsődleges piacon (mivel a központi banknak jelenleg tilos közvetlenül az államnak hitelezni). Ha a nyilvántartás elsődleges többlet, az ellenkezője következik be: az adósság/GDP arány csökken.
De van egy második hatás is, amelyet gyakran hógolyónak hívnak, és amely pozitív vagy negatív is lehet. Egyrészt a kormánynak fizetnie kell a jelenlegi adósság kamatát, és ez növeli a kiadásokat és az új adósságkibocsátás szükségességét. Ezzel szemben, ha a GDP növekszik, ezek a kifizetések a jövedelem egyre kisebb százalékát fogják képviselni. Ezért a hógolyó-hatás általában csökkenti az államadósság súlyát a GDP-ben, ha a gazdaság növekedési üteme meghaladja a kamatlábat, és fordítva.
Így fogalmazva, ha az adósság/GDP arány csökkentését szeretné elérni, ésszerű ajánlásnak tűnik az állami kiadások korlátozására irányuló javaslat az elsődleges többletek érdekében. Ez azonban csak akkor igaz, ha az, amit a kormány fiskális politikájával dönt, nincs hatással a gazdaság növekedési ütemére, vagy ha ez a hatás (amit az állami kiadások GDP-re szorzójának nevezünk) kicsi. Ellenkező esetben előfordulhat, hogy amit a kormány nyer az elsődleges többlettel (névleges értékben kevesebb adósságot bocsát ki), azt elveszíti, ami a gazdasági tevékenység leállításához vezet (a hányados nevezője csökken és a hógolyó hatása negatív.).
Valójában ez utóbbi nagy valószínűséggel áll fenn, ha a megszorító politikához való visszatéréssel próbáljuk csökkenteni az adósságot. Egy 2013-ban megjelent cikkben P. Leao portugál közgazdász (itt) kiszámította, hogy a szorzó mely értékei alapján ellenőrizhető ez a paradoxon. Munkáját Spanyolország esetére alkalmazva azt kapnánk, hogy 0,7-nél magasabb szorzóérték mellett a kiadáscsökkentéseknek a vártnál ellentétes hatása van: növelik az adósság/GDP arányt. Az országunkban az állami kiadások szorzójának nagyságáról rendelkezésre álló empirikus bizonyítékok lehetővé teszik annak megerősítését, hogy nagyon valószínű, hogy meghaladja ezt az 0,7-es értéket (például itt Martínez és Zubiri munkája). Ezért, nemcsak az a kérdés, hogy csökkenteni kellene-e az adósság/GDP arányt, hanem az, hogy mik a legjobb politikák ennek elérésére.
Az Európában a hiány és az adósság nagy recesszió utáni növekedésének kezelése érdekében végrehajtott megszorító politikák eredményeinek figyelmeztetésként kell szolgálniuk ugyanazon hiba megismétlésének nagy kockázatára.
Néhány évvel ezelőtt B. Eichengreen és U. Panizza (itt) nagyon szkeptikusak voltak Írországban, Olaszországban, Portugáliában, Görögországban vagy Spanyolországban az államadósság csökkentésének lehetőségével az idő múlásával fennálló magas elsődleges fiskális többletek révén, miközben felismerték a történelmi kivétel és az e stratégia alkalmazásának gazdasági, politikai és társadalmi nehézségei.
Ennek ellenére az európai hatóságok rákényszerítették, és nemcsak gazdasági és társadalmi értelemben vezettek el egy valóban elvesztett évtizedbe, hanem alig voltak sikereik az államadósság visszafogására vonatkozó saját céljaik elérésében. A. Fatás és L. Summers nemrég cikket tett közzé a fiskális konszolidációs politikák növekedési ütemre gyakorolt állandó hatásairól (itt), amelynek következtetése nem lehet hangsúlyosabb: «Az adósságcsökkentési kísérletek a költségvetési konszolidáció politikájával valószínűleg az adósság/GDP arány növekedését okozta a termelésre gyakorolt negatív hosszú távú hatásuk miatt ».